发布日期：2025-09-25 08:40    点击次数：121

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　　著述开始：国泰君安期货

　　供应端：环球原油供应濒临多身分扰动。OPEC+渐渐退出减产契约，策划从10月起拔除很是165万桶/日的自觉减产，并提前一年完成220万桶/日的减产退出策划，中永久将增多阛阓供应压力。俄罗斯供应受地缘袭击权贵冲击，乌克兰无东说念主机迫切导致其16座真金不怕火厂关闭，燃料油出口增至16万桶/日，而柴油出口降至9万桶/日的五年低点，口岸运载风险（如波罗的海Primorsk港停运）进一步加重供应不细目性。非OPEC+国度增产权贵，好意思国产量创1358万桶/日期史新高，巴西对华出口预测达120万桶/日记载水平，圭亚那轻质原油冲击西非阛阓份额。此外，中国策略储备增速放缓，但海上浮仓增多6500万桶，东西套利窗口开启（Brent-Dubai EFS价差缩至0.30好意思元/桶），刺激大欧好意思原油东向流动。需求端看：区域需求分化昭着。亚洲需求韧性较强，中国8月加工量同比增7%至1494万桶/日，农业和建筑业旺季撑抓需求，新披发833万吨制品油出口配额可能缓解国内饱和；印度减少俄油入口并转向西非及中东原油；日韩增多好意思国Mars原油采购。欧洲濒临季节性需求下滑，真金不怕火厂秋季爱戴扼制轻质原油需求，但柴油裂解价差走强（西北欧周涨2.02好意思元至28.49好意思元/桶）响应冬季备货需求。好意思国汽油需求超预期，东海岸库存低位撑抓价钱。制品油裂解价差分化，柴油/航煤强势，汽油受中国出口配额扼制涨幅。

　　阛阓不雅点与风险：短期提议单边不雅望，或有5好意思元/桶阁下的建立性反弹，并重心吝啬运脚大涨带动的跨区价差走扩契机；中永久油价下行压力较大，年底或来岁头Brent、WTI可能现实50好意思元/桶。中枢风险包括环球经济不细目性、OPEC+里面不合激发的价钱战、地缘袭击升级及宏不雅情谊变化。策略上推选跨期正套（买SC11空12）及吝啬EFS、SC-Dubai价差反改变会。

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包袱剪辑：朱赫楠

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