车规级芯片龙头纳芯微赴港上市，预测2026年扭亏

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文丨惠凯 剪辑丨承承

纳芯微近两年执续亏欠，赴港二次上市将有助于公司杀青盈利和擢升竞争力。 

算作国产车规级芯片龙头公司，纳芯微（688052.SH）在A股IPO时曾创下过超募记录，但在上市后因阛阓竞争加重，2023年以来执续亏欠。多位分析师预测，纳芯微2026年有望扭亏为盈。 

赴港上市擢升公司竞争力

2024年4月,国务院印发《对于加强监管防患风险股东本钱阛阓高质地发展的些许认识》，明确指出将拓宽企业境外上市的融资渠说念，擢升境外上市备案措置的成果和质地。同期，证监会也发布5项本钱阛阓对港配合措施，相沿合乎条目的内地行业龙头企业赴港上市融资。在政策呵护下，多家A股上市公司晓示打算刊行H股并在香港联交所上市，其中就包括豪威集团、兆易篡改、纳芯微等多家半导体上市公司。 

纳芯微是一家聚焦高性能、高可靠性模拟集成电路研发和销售的集成电路联想企业，居品在工夫界限隐敝模拟及混杂信号芯片，所研发的车规级芯片已在东风汽车、上汽大通、比亚迪、五菱汽车、云内能源等末端厂商杀青批量装车，同期进入了上汽巨匠、一汽集团、长城汽车、集会汽车电子、宁德时间、森萨塔等末端厂商的供应体系。 

纳芯微是于2022年在A股科创板阛阓上市，其IPO时的刊行价为230元，市盈率高达574倍，远超其时50.6倍的行业平均市盈率。纳芯微IPO时预测募资9.8亿元，但公司本色募资却达58.1亿元，成为其时的“超募王”。IPO时的超高市盈率刊行，反应出其时二级阛阓投资东说念主对于纳芯微改日成长性是有着很高预期的。

事实上，在纳芯微上市的2022年，不仅股价冲高至464.8元，且2022年的营收和归母净利润也杀青同比增长93.76%和12%。恒久追踪纳芯微的东方证券分析师蒯剑、李庭旭团队在2023年2月发布的研报中预测，纳芯微2023-2024年每股收益分辩是4.8元、7.35元，并给出408元的宗旨价。 

进入2023年后，因宏不雅经济以及阛阓竞争加重的影响，纳芯微居品售价承压，毛利率也执续着落，由2022年末的50.01%降至2024年末的32.7%。财报泄露，2023年、2024年，纳芯微每股收益分辩为-2.15元、-2.86元，远低于分析师预测值。股价自2022年高点回调以来，一度跌幅朝上70%，现在最新股价为166.6元。 

IPO时的大额超募让纳芯微的部分召募资金闲置，由此也产生一定的利息。据纳芯微公告，截止2024年末，公司IPO募钞票生的利息收入净额为2.05亿元，其中，2023年、2024年募资利息净收入分辩是9834万元、3852万元，占往常总营收的比例分辩为7.5%、2%。 

超募显贵改善了纳芯微的资金使用情况。公告炫耀，截止2024年末，公司把超募资金中的41亿元用于永远补充流动资金，本年6月再次公告把IPO募资剩余的7.2亿元用于永远补充流动资金。而收成于超募资金用于补充流动资金等要素，纳芯微的钞票欠债率保执在较低水平。Wind炫耀，纳芯微2023年末、2024年末、2025年3月末的钞票欠债率分辩是13.26%、22.5%、21.21%。 

值得一提的是，尽管纳芯微执续将超募资金补充流动资金，但因执续的并购、芯片行业重本钱特点和执续投资的需求，让纳芯微2024年以来的货币资金也唯有10亿元傍边。贵寓炫耀，纳芯微在2024年以现款容貌收购了上海麦歌恩微电子股份有限公司79.31%的股份，往来对价为7.9亿元。 

这次赴港二次上市对于纳芯微来说，泄漏是有助于自如国内阛阓份额的同期，股东公司国际化策略，进而也进一步加强公司的竞争地位并带动恒久增长。纳芯微在近期召开的投资者调研行径中浮现，公司竖立了欧洲、日本、韩国等外洋销售团队，居品已量产并推向阛阓。 

从职工限制来看，纳芯微的外洋业务还有较大增漫空间。据纳芯微ESG讲明泄露，公司2023年末职工推测859东说念主、外洋职工7东说念主，外洋职工占比0.81%；2024年末，公司职工总额增至1172东说念主，外洋职工17东说念主，外洋职工占比1.45%。 

分析师预测公司2026年有望杀青盈利

财报炫耀，2022年-2024年，纳芯微的营收分辩是16.70亿元、13.11亿元、19.6亿元，净利润分辩为2.5亿元、-3.05亿元、-4.03亿元。对于2023年、2024年亏欠情况，纳芯微给出的解释是：一方面濒临阛阓竞争压力增大、毛利率下滑的影响；另一方面公司加大研发参预力度，加大了亏欠。 

对比来看，另一家车规级芯片出产企业圣邦股份（300661.SZ）在面对下贱车企的降价压力和同行竞争情况下，仍保执了相对瓦解的利润率。财报数据泄露，2024年，圣邦股份营收为33.47亿元，同比增长27.96%；归母净利润为5亿元，同比增长78.17%。 

Wind炫耀，纳芯微2023年、2024年研发用度从5.2亿元增至5.4亿元，占营收的比例为39.7%、27.6%。若剔除股份支付用度的影响，2024年研发用度较同期增长44.57%。 

纳芯微近两年的措置用度和销售用度也在大幅增长，其中，措置用度从2023年的2.43亿元增至2024年的2.8亿元，同比增幅15%以上；销售用度由2023年的1.17亿元增至2024年的1.9亿元，增幅62%。销售用度增幅朝上研发用度的增幅。 

2024年报炫耀，在纳芯微的措置用度中，细分排行仅次于职工薪酬、折旧摊销、办公用度的是“中介机构办事费”，高达2928万元。全体上，纳芯微2024年支付的与计划行径关联的计划费和中介机构办事费总额达3274万元。 

尽管营收执续增长，但纳芯微扭亏为盈还需一段时期。本年一季度，纳芯微接续亏欠5133.83万元，亏欠幅度收窄，为2024年一季度的1/3。国盛证券分析师郑震湘、佘凌星测算，预测纳芯微2025年、2026年归母净利润分辩是亏欠0.81亿元、盈利1.03亿元。 

擢升各异化  拒却“内卷”

跟着营收限制的增长，纳芯微应收账款也在大幅增长。2023年末-2024年末，纳芯微的应收账款从1.8亿元增至3.9亿元。2024年，纳芯微对2109万元的应收账款计提坏账准备，占应收账款原值的比例为5.1%。 

据纳芯微近期发布的《2025年度“提质增效重陈说”行径决议》泄露，2022年-2024年，纳芯微的应收账款盘活率分辩是10.76、6.77、6.5，同期存货盘活率分辩为1.97、1.09、1.51。鉴于此，公司2025年将积极限制应收账款限制、加大催收力度，执续监控过期应收账款的回款情况，并对有信用风险的客户减少大略罢手赊销，增多计划行径现款流入。

对于近几年行业竞争热烈以致过于“内卷”、毛利率执续走低的情况，在2024年的一次公开演讲中，纳芯微董事长王升杨示意：“固然阛阓竞争策略给行业带来了压力，但企业应通过居品篡改和办事客户的容貌来竞争，而非秉承不健康的容貌。”他浮现，模拟芯片行业的毛利率在30%-60%之间波动，固然高于汽车行业，但芯片单价较低，毛利率的着落可能对企业形成渊博打击。 

近期，国度发改委等部门脱手整顿国内汽车行业账期过长、过度“内卷”等问题。而除了国内企业，王升杨在2024年的一次论坛中也辅导：在阛阓竞争日益热烈的配景下，国际巨头可能会接敬佩价策略进行竞争。 

2024年12月，中国汽车工业协会等发布公告称，“好意思国政府支吾修改料理公法，严重影响了好意思国芯片居品的瓦解供应，中国汽车行业对采购好意思国企业芯片居品的信任和信心正在被迫摇，好意思国汽车芯片居品不再可靠、不再安全。为保险汽车产业链、供应链安全瓦解，协会提议中国汽车企业严慎采购好意思国芯片。” 

2025年1月，中国半导体行业协会再次公告称，计划部门发起对好意思熟练制程反推销反补贴访问。此事对车规级半导体产业的潜在影响谢却小觑。国盛证券分析师在研报中示意，“2024年国内汽车模拟芯片国产化率仅为5%傍边，改日国产替代空间仍然渊博”。 

王升杨屡次强调，国内半导体企业抗拒国际巨头擢升毛利的压根步调，也曾要加强居品篡改，擢升居品界说才能，以解说自己的不行替代性，并加强与用户的深度疏浚、了解客户需求，提供超出客户盼望的居品与联想。 

（文中说起个股仅作念例如分析，不作投资提议。）

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